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诸建芳:非农向好支持美联储3月加息,未来加息节奏须关注全球经济复苏可持续性

发表于 2017-03-12    来源于:诸建芳

事项


2017310日,美国劳工部公布了2月就业形势报告。其中2月新增非农就业23.5万,超出市场预期的20万;2月失业率4.7%,符合预期并且较前值4.7%持平;2月私营部门平均时薪环比和同比分别回升0.2%2.8%,略低于市场预期。


评论:


美国2月非农就业强劲增长,不仅当月新增23.5万超出市场预期,而且1月数据上修。由图1可以看出,除了服务业增长小幅放缓,其他非农主要行业在2月的就业均明显回升,尤其是制造业和建筑业,表明美国劳动市场的复苏依旧稳健。不仅如此,在劳动参与率小幅回升的同时,失业率持稳于4.7%,并且薪资继续缓慢回升,表明当前美国劳动力市场正逐步接近充分就业。


2月非农数据公布后,根据联邦基金利率期货反映的美联储3月加息概率已升至93%,对比此前两次加息前的情况来看,可以说美联储3月加息已基本没有悬念。而在距离美联储3月会议不到一周的当前,我们认为市场关注焦点已转向美联储在3月议息会议后的加息节奏,即美联储年内还将加息几次?


我们认为理解这一问题的关键已不仅仅在于美国经济本身,更取决于全球经济的复苏状况。从美联储去年12月加息以来的情况来看,美国经济复苏本身并未有明显提速,比如当前亚特兰大联储对于2017年一季度美国GDP增长的预测仅为1.2%,尚不及刚刚过去的2016年四季度。然而,同期全球经济的复苏则呈现出明显的加速迹象,由图2可以看出,不仅OECD全球经济领先指标在当前持续回升,并且高频数据显示全球回暖的程度远超市场预期。


正是在这样的背景下,耶伦在上周五的演讲中指出了此前制约美联储加息的外部因素已经消散,从而使得美联储在今后的加息节奏不会像2015-2016年那么缓慢。因此可见,美联储之所以突然释放3月加息的信号,全球经济的好转是其决定背后的一个直接因素。而至于美联储在3月议息会议后将步入怎样的加息节奏,我们仍然认为这将与当前全球经济复苏的可持续性密切相关。从目前来看,在欧洲政治风险不出现明显升级的情形下,我们预计此轮全球经济的复苏将在年内延续,如此美联储2017年的加息节奏将明显加快,并且有望在下半年再加息两次。


具体分析详见2017310日发布的《20172月美国非农就业点评:非农向好支持美联储3月加息,未来加息节奏须关注全球经济复苏可持续性》报告