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潘向东:生产、新订单回升,价格回落

发表于 2017-11-30    来源于:潘向东

新时代宏观  潘向东  刘娟秀  文思佶


事件


11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.8,比上月提升0.2个百分点;非制造业商务活动指数为54.8,比上月提升0.5个百分点。


摘要


制造业小幅回升


制造业PMI10月份大幅回落后,11月份出现小幅回升,显示经济反弹在阶段性见顶后仍有一定惯性,由于外需环境相对较好,内需增速降中偏稳,工业生产在下行中仍有支撑,生产经营活动预期指数回升0.9个百分点至57.9,制造业企业对未来展望略有改善。但去年以来带动经济反弹的房地产、基建投资力度仍在减弱,制造业投资持续低迷,固定资产投资整体对经济的拉动作用还会逐渐下降,预计四季度经济整体会较三季度进一步放缓,如果内外部政策环境没有发生大的变化,这一趋势将延续到2018年上半年。


生产、新订单指数出现回升


五大分项指数中,生产指数54.3,较上月回升0.9个百分点;新订单指数53.6,较上月回升0.7个百分点;原材料库存指数48.4,较上月下降0.2个百分点;从业人员指数48.8,较上月下降0.2个百分点;供货商配送时间指数49.5,较上月上升0.8个百分点。


11月份,制造业PMI的回升主要源于生产指数和新订单指数的回升,尽管出现回升,但两者较9月份的高点仍有差距,从需求角度看,外需相对较好,但在经济转型要求下和供给侧结构性改革推进下,内需中的房地产基建产业链短期维持下行趋势,工业生产进一步上行缺乏持续性动力。产成品库存指数维持46.1,库存被动回升的速度有所放缓;原材料库存指数继续回落,企业补充原材料意愿仍在下降,与原材料购进价格指数的持续回落有关。


购进和出厂价格指数回落,PPI同比涨幅将回落


11月份,原材料购进价格指数59.8,较上月回落3.6个百分点;出厂价格指数53.8,较上月回落1.4个百分点。两项指数与PPI走势高度相关,在两者持续回落的情况下,预计11月份PPI环比涨幅继续收窄,叠加高基数影响,同比涨幅将出现回落。另一方面,原材料购进价格回落幅度大于出厂价格回落幅度,涨价对中下游制造业企业利润造成的压力继续缓解。


大型企业回落,中小型企业回升


11月份,大型企业PMI52.9,较上月回落0.2个百分点;中型企业PMI50.5,较上月上升0.7个百分点;小型企业PMI49.8,较上月上升0.8个百分点。较为集中在原材料行业的大型企业继续下行,显示相关上中游行业的扩张速度继续放缓,较为集中在设备和消费品等行业中小型企业出现回升,显示经济结构上可能有所好转,但持续性有待观察。


 建筑业改善促使非制造业PMI回升


11月份,非制造业商务活动指数54.8,较上月回升0.5个百分点。建筑业和服务业PMI均出现回升,建筑业商务活动指数61.4,较上月回升2.9个百分点;服务业商务活动指数53.6,较上月回升0.1个百分点。服务业回升幅度不大,非制造业的改善主要来源于建筑业,10月份房地产、基建投资单月增速较低,11月份可能环比出现一定改善。目前整个经济体系对建筑业及相关产业的依赖性仍然较重,严格房地产调控政策下,逐渐下行趋势暂时不会改变,因此对非制造业乃至整体经济的支撑力度也会相应减弱。


经济整体缓慢下行趋势不变


11月份制造业与非制造业PMI都有回升,10月份大幅下行后出现反弹,显示经济反弹在阶段性见顶后仍有一定惯性,由于外需环境相对较好,内需增速降中偏稳,工业生产在下行中仍有支撑。结构上,以房地产、基建产业链为代表的旧经济下行趋势已逐渐确立,成长转型中的新经济局部上时有亮点,但规模仍然偏小,需要时间培育,经济指标整体上仍是缓慢下行,但已经不再是主要矛盾,解决不平衡不充分的问题需要制度安排改革的落地。


正文


制造业小幅回升


制造业PMI10月份大幅回落后,11月份出现小幅回升,显示经济反弹在阶段性见顶后仍有一定惯性,由于外需环境相对较好,内需增速降中偏稳,工业生产在下行中仍有支撑,生产经营活动预期指数回升0.9个百分点至57.9,制造业企业对未来展望略有改善。但去年以来带动经济反弹的房地产、基建投资力度仍在减弱,制造业投资持续低迷,固定资产投资整体对经济的拉动作用还会逐渐下降,预计四季度经济整体会较三季度进一步放缓,如果内外部政策环境没有发生大的变化,这一趋势将延续到2018年上半年。

生产、新订单指数出现回升


五大分项指数中,生产指数54.3,较上月回升0.9个百分点;新订单指数53.6,较上月回升0.7个百分点;原材料库存指数48.4,较上月下降0.2个百分点;从业人员指数48.8,较上月下降0.2个百分点;供货商配送时间指数49.5,较上月上升0.8个百分点。


11月份,制造业PMI的回升主要源于生产指数和新订单指数的回升,尽管出现回升,但两者较9月份的高点仍有差距,从需求角度看,外需相对较好,但在经济转型要求下和供给侧结构性改革推进下,内需中的房地产基建产业链短期维持下行趋势,工业生产进一步上行缺乏持续性动力。产成品库存指数维持46.1,库存被动回升的速度有所放缓;原材料库存指数继续回落,企业补充原材料意愿仍在下降,与原材料购进价格指数的持续回落有关。

 

购进和出厂价格指数回落,PPI同比涨幅将回落


11月份,原材料购进价格指数59.8,较上月回落3.6个百分点;出厂价格指数53.8,较上月回落1.4个百分点。两项指数与PPI走势高度相关,在两者持续回落的情况下,预计11月份PPI环比涨幅继续收窄,叠加高基数影响,同比涨幅将出现回落。另一方面,原材料购进价格回落幅度大于出厂价格回落幅度,涨价对中下游制造业企业利润造成的压力继续缓解。

 


大型企业回落,中小型企业回升


11月份,大型企业PMI52.9,较上月回落0.2个百分点;中型企业PMI50.5,较上月上升0.7个百分点;小型企业PMI49.8,较上月上升0.8个百分点。较为集中在原材料行业的大型企业继续下行,显示相关上中游行业的扩张速度继续放缓,较为集中在设备和消费品等行业中小型企业出现回升,显示经济结构上可能有所好转,但持续性有待观察。

 


建筑业改善促使非制造业PMI回升


11月份,非制造业商务活动指数54.8,较上月回升0.5个百分点。建筑业和服务业PMI均出现回升,建筑业商务活动指数61.4,较上月回升2.9个百分点;服务业商务活动指数53.6,较上月回升0.1个百分点。服务业回升幅度不大,非制造业的改善主要来源于建筑业,10月份房地产、基建投资单月增速较低,11月份可能环比出现一定改善。目前整个经济体系对建筑业及相关产业的依赖性仍然较重,严格房地产调控政策下,逐渐下行趋势暂时不会改变,因此对非制造业乃至整体经济的支撑力度也会相应减弱。


非制造业新出口订单较10月份上升0.2个百分点至50.9,外需对非制造业的拉动作用有所提升,其中建筑业新出口订单指数回落3.2个百分点,海外订单略有下滑。内需方面,非制造业新订单指数回升0.7个百分点至51.8,其中建筑业新订单回升1.0个百分点,服务业回升0.7个百分点,建筑业和服务业需求都略有改善。


经济整体缓慢下行趋势不变


11月份制造业与非制造业PMI都有回升,10月份大幅下行后出现反弹,显示经济反弹在阶段性见顶后仍有一定惯性,由于外需环境相对较好,内需增速降中偏稳,工业生产在下行中仍有支撑。结构上,以房地产、基建产业链为代表的旧经济下行趋势已逐渐确立,成长转型中的新经济局部上时有亮点,但规模仍然偏小,需要时间培育,经济指标整体上仍是缓慢下行,但已经不再是主要矛盾,解决不平衡不充分的问题需要制度安排改革的落地。