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陶冬:Pizza店的小告示

发表于 2018-11-08    来源于:陶冬

朋友在加利福尼亚拍下的照片,Pizza店门口贴出的请人广告,开出每小时薪水16美元。美国各地都在涨工资,拼命地涨,企业吐槽招工难,大有民工荒的架势。


这个趋势被最新的统计数据所证实,就业报告显示美国的工资增长达到3.1%。上一次时薪增长突破3%2009年的事情了,2008年的经济危机令工资大降,制造出一个失真的统计基数,这次却是真金实银的工资飞涨。


这一轮工资上涨跨越了几乎所有行业,不过低端服务业的飙升最为突出。美国经济复苏开始后不久,专业人士的工资就开始回升,但是低端人群的工资却迟迟不见上升。经济的改善,不断将已经退出寻工过程的劳工重新拉回市场,于是在相当时间内就业人数大幅增加,但是单位工资的改善就缓慢得多。


甚至失业率下降到45%以下之后,美国的工资上涨依然缓慢。完全就业情况下,工资增长理应加速,但是由于电子商贸的出现和工会影响力的消失,工人的议价能力被削弱,工资增幅远远落后于企业盈利的改善。这种情况的后果是股市火爆,通货膨胀不兴。


然而,美国低工资增长也有极限。强劲的经济形势(尤其是持续高涨的消费行为),终于撬动了就业市场供需关系,工资开始上扬。圣诞假期前,大小企业突然意识到请不到人了,于是上调工资。亚马逊在节日期间需要请十万临时工,一口气将底薪调高接近50%,带动了整个零售业竞相调工资,涟漪更从零售业扩散到其他服务业,乃至制造业。


本轮工资上调,是本世纪初doccom热潮以来最为炽热的,笔者认为其意义极为深远。美国联储在货币环境正常化上,一直采取一慢二看三通过的策略,伯南克叹慢板,耶伦叹慢板,鲍威尔还是叹慢板。他们有这样的底气,全是因为通货膨胀压力相对温和。美国属于服务型经济,其盛其衰均取决于服务业的表现。服务业的纵深程度较低,成本主要来自人员开支,一旦工资大幅上涨,物价上扬指日可待。


服务业工资,已经由温和上升升级到迅速攀升,美国的通货膨胀局面势必变天。这对尽量维持温和缓慢加息步伐的联储不是好事,他们要对物价与就业双重政策目标负责,过往由于通货膨胀不太炽烈,才能维持对增长更为有利的政策环境。物价骤升,联储的政策举措也必须变得更为严厉。


以目前形势看,鲍威尔还需要多观察一段时间,利率政策暂时仍会相对稳定,不过政策语言就可能更鹰派一点。笔者认为,以目前的完全就业和强劲增长情况,除非出现特别事件,不然明年美国通货膨胀会进一步突破政策目标。通货膨胀一定是明年市场的一个焦点。


如果联储加快加息步伐,美国国债利率会进一步攀升,美元汇率会有进一步的上升空间。这两个指标从来不仅仅是美国人的,而是全球资产市场的风向标。Pizza店贴出的小小告示,一叶知秋。