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李湛:从10年春节效应规律看,节后A股“红包行情”可期

发表于 2020-01-27    来源于:李湛

来源:腾讯证券研究院

腾讯证券研究院专栏作者 中山证券首席经济学家、研究所所长、中国首席经济学家论坛理事  李湛


核心提要:


节前,在进出口问题缓和、北上资金持续流入、政策面相对宽松、监管层有意维稳等多重利好的影响下,以创业板指与中小板指为代表的沪深主要指数接连创20194月以来新高。节后,投资者风险偏好是否能延续,沪深指数能否持续放量上涨?


我们基于“历史会不断重演”等假设,总结与归纳近10A股市场的春节节日效应规律。得出如下主要结论:其一,沪深指数节后大概率上涨,均值涨幅区间2.37%9.62%,且创业板指、中小板指、中证500以及中证1000的上涨幅度强于其他,节后红包行情总体可期;其二,申万行业节后上涨概率、行情演变抑或上涨的幅度等规律均表明,除传媒外的成长类行业、医药生物、轻工制造、农林牧渔等消费类行业节后涨幅强于周期类与金融类行业,建议予以关注。


一、沪深指数节后市场结构表现及规律分析


2010年以来,春节过后的20个交易日内,沪深两市指数上涨的概率均超70%,其中,上证综指上涨概率高达90%,仅2013年出现回调调整。涨跌幅方面,中证1000与创业板的均值涨幅接近10%,中小板指与中证500的均值涨幅超7%。风格方面,若将中证500与中证1000归纳为中小盘股,上证50与沪深300视为大盘股,统计数据显示(详情见表1):中小盘股的上涨概率显著大于大盘股,中小盘股的均值涨幅明显强于大盘股。市场结构方面,中小板指与创业板指节后20个交易日上涨的概率略逊于上证综指,但涨幅相对明显。

另需注意的是,自2010年以来,春节前20个交易内,沪深两市指数的表现具有如下特征(数据详情见表2):其一,节前20个交易日内上涨的概率不超过50%,创业板指和中证1000最低仅约为30%;其二,均值跌幅除中证1000超过2%,约为2.31%外,沪深各指数涨跌幅与均值跌幅都相对较窄;其三,2013年春节前20个交易日沪深指数普涨,与节后行情形成鲜明对比。沪深指数具有上述特征的根源在于:春节前夕,投资者对现金的需求增加,降低其风险偏好,在某种程度上,形成短期抛压效应,导致A股市场流动性相对趋紧与短期回调调整。



为进一步剖析春节前后,A股市场是否存在反转或惯性效应?我们着重分析如下两种情况:春节前沪深指数上涨,节后指数依然上涨;春节前沪深指数下跌,节后指数反转上涨。经研究发现,春节前20个交易日内指数上涨,节后20交易日上涨的概率超60%、最高达80%;沪深指数节前下跌,节后行情反转的概率一般超80%,最低也高达66.67%(深证成指)。详情如表3所示:


经验规律表明,春节前20个交易日内,沪深指数无论上涨或下跌,沪深指数节后都大概率上涨;若节前出现下跌,节后大概率存在反转行情,且概率值显著高于节前上涨所带来的惯性行情,反转抑或惯性行情所带来的沪深指数历史均值涨幅区间为2.37%-9.62%


基金公司提前调仓、北上资金持续流入引致节前各指数出现不同程度的上涨,其中,创业板指、中小板指、沪深300与深证成指等指数一度突破20194月份高点,春季躁动行情已然提前。若中东地区局势整体可控,在进出口问题局势缓和、政策面相对宽松、监管层有意维稳与节后投资者风险偏好提升等多重利好的情况下,沪深指数节后大概率延续“春节红包”行情。


二、春节后申万行业市场表现及规律剖析


申万各行业普遍存在春节节日效应,节后申万行业大概率再现上涨态势。统计结果表明(详情见图1),自2010年以来,申万行业节后上涨的概率值最高达90%,最低为60%(采掘)。具体而言,消费类中的医药生物、农林牧渔、轻工制造等行业, 成长类中的电子、计算机与通信以及周期类中有色金属、建筑材料与建筑装饰等节后大概率上涨,值高达90% 房地产与银行等金融类行业上涨的概率相对较低。


结构方面,在上述重点阐释的行业中,若根据节前申万指数的涨跌,判断节后上涨与否的概率,近10年以来,消费类农林牧渔、周期类行业以及金融类房地产行业,节后存在反转行情的概率强于惯性行情。消费类中的医药生物、轻工制造,成长类行业以及金融类中的银行业,节后惯性行情的概率强于反转行情。结果详情如表4所示:


涨跌幅方面,近10年来,申万行业节后都表现出不同程度的均值涨幅。其中,以电子、通信与计算机为代表的成长类行业节后均值涨幅明显强于其他,其次,消费类中的农林牧渔、轻工制造、医药生物,周期类中的有色金属、化工等行业的涨幅次之,最后,银行与房地产等金融类行业的涨跌基本处于申万行业末端。


无论是从节后上涨概率、还是其行情演变规律抑或上涨的幅度,申万行业节后“红包行情”整体可期。其中,除传媒外的成长类行业、医药生物、轻工制造、农林牧渔等消费类行业的业绩相对较好,建议予以关注;同时建议谨慎关注银行与非银金融等金融类行业以及采掘等部分周期类行业的低收益与低概率所带来的节日风险。