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汪涛:7月出口强劲反弹、但或难以持续;一阶段贸易协议评估在即

发表于 2020-08-08    来源于:汪涛

7月出口反弹,再次强于市场预期


7月以美元计出口同比增速从6月的0.5%大幅反弹至7.2%,强于市场预期。出口表现超预期主要得益于加工贸易出口好转,如电脑(同比增速从16%加快至36%)、集成电路(从8%加快至16%)和手机(从30%加快至43%)出口均大幅走强,且其出口量反弹更为明显(集成电路由同比下跌3%转为增长26%、手机同比增速从16%加快至38%),而价格则有所走弱。此外,尽管去年同期基数略高,但一般贸易出口同比增速进一步加快至10.5%,表明外需整体较为稳健。家具、灯具、玩具出口同比增速均反弹至20%以上,而箱包和鞋出口同比跌幅也有所收窄。另一方面,纺织品和医疗器械出口同比增速分别放缓至48%78%,表明防疫物资出口可能有所边际放缓,但依然比较强劲。


下半年出口有望继续复苏,不过下行压力犹存


7月整体出口超预期来自电子产品出口大幅反弹且消费品出口回暖,同时前期较为强劲的防疫物资出口也依然稳健。我们认为这可能得益于全球主要经济体的活动限制放松,尤其是欧盟和美国。从数据上来看,7月对G3出口同比增速从此前的3.1%反弹至10.4%,其中对美出口同比增速大幅反弹至12.5%,对欧盟出口也同比稳健增长12.4%。对应加工贸易出口反弹,对东盟和韩港台(韩国、香港地区和台湾地区)的出口也双双走强。朝前看,一些国家/地区疫情反复可能导致经济活动限制再次收紧(例如香港地区和澳大利亚),而其他主要经济体逐步恢复生产也可能令中国的出口承压。实际上,6月中国在日本和美国进口市场中的份额已小幅回落。整体而言,我们预计未来几个月出口增速可能较7月有所回落,不过随着外需复苏,下半年出口应会较上半年继续改善。


7月进口增速较6月走弱


7月以美元计进口由6月的同比增长2.7%转为同比下跌1.4%,弱于预期,但好于二季度的同比下跌9.7%。从G3、东盟、韩港台和大宗生产国(巴西、俄罗斯和印度)进口均较上月有所走弱。加工贸易进口同比下跌6.7%(相比之下,6月同比增长3.9%,二季度同比下跌7.3%),与之相对,集成电路(同比增长11%)和电脑(同比增长57%)进口也有所走弱,不过依然比较稳健。此外,铁矿石(同比增长24%)和原油(同比增长25%)进口量同比增速虽有所下行、但仍较为强劲,表明国内建筑活动依然稳健,而高基数拖累铜矿石进口量转为同比下跌。同样受高基数影响,部分农产品进口同比增速从6月的高位回落、不过保持两位数的同比增长,比如大豆(16%)、粮食(26%)和肉类(69%)。


中美第一阶段贸易协议:半年度评估在即


部分由于去年同期基数较高,7月中国自美进口同比增速从此前的11.3%放缓至3.6%,年初至今同比下跌3%。根据最新的US Census美国贸易数据测算,今年上半年美国对华出口的第一阶段协议清单商品金额为330亿美元左右,相当于全年目标的23%。在3-5月明显提速后,6月中国自美进口小幅放缓。此外,根据 USDA的高频数据测算,中国自美进口的主要农产品进口量均已超出2017年同期水平。尽管近期自美进口步伐小幅放缓、且中美关系趋紧的态势已经延伸到了贸易之外的领域,不过我们预计中方仍会继续推进第一阶段协议的采购承诺和其他约定。据媒体报道,815日中美高层将会沟通会晤、对协议落实情况进行半年度评估。我们认为现阶段中美双方都不会倾向于破坏第一阶段贸易协议;不过,近期中美在贸易之外领域的摩擦快速升温,加剧了不确定性。