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伍戈:又落经济荣枯线

发表于 2022-08-04    来源于:伍戈

【预见经济:捌月】

 

刚过疫情峰值点,又落经济荣枯线。

 

内需方面,房企现金流恶化速度可能快于销售修复,市场定价的违约概率创历史新高。政策侧重“保交楼”而非“保房企”,若无政府信用介入,仅靠市场出清恐难遏制负反馈循环。基建进一步发力,但节奏高度依赖专项债发行,拉动效力不及地产。消费、生产等高频数据显示,经济环比短暂向上脉冲后,似有重新转弱迹象,同比低基数效应掩盖经济疲态。

 

海外方面,美国经济连续两季度负增长,但劳动力市场强劲,难言实质性衰退。其通胀三季度有望见顶但下行斜率偏缓,政策利率显著低于通胀,加息周期或持续至年底。全球需求加速回落,新兴市场债券利差隐含的违约风险抬升。我国外贸集装箱环比回落至历史同期低位,前期疫情解封后出口回补或已结束,出口下行趋势难改但低基数下短期有韧性。

 

价格方面,国际能源品供给改善偏慢,需求快速走弱或将主导其价格走势。但突破历史的全球高温天气、疫后出行恢复将对短期能源价格有支撑。国内制造业PMI购进和出厂价格已双双大幅跌入收缩区,鉴于地产等前景,相关价格修复依然艰难。预计PPI环比转负,同比将加速下行。猪肉、蔬果等食品涨价风险抬升,CPI增速破3%或将提前至三季度初。

 

政策方面,防疫摆在突出位置,要“算政治账”,经济增速目标有所淡化。目前侧重前期政策落地,叠加通胀有所抬升,短期出台大规模增量政策的概率不大。就业压力之下,银行间市场利率或低位运行。房贷利率加点的调降空间已十分有限,不排除5年期LPR下调可能。社融增速或在7-8月见顶并逐渐回落,若无较大增量政策,四季度下行或较显著。

 

图:刚过疫情峰值,经济就回落荣枯线

 

来源:WIND,笔者测算